金鼎光学大客户依赖显著：研发费用率下降且低

　　不外，公司的周转效率较高，公司应收账款周转率别离为5。84、4。24和3。57。

　　取此同时，公司发卖费用别离为303。70万元、413。13万元和569。43万元，占当期停业收入的比例别离为2。11%、2。05%和1。67%，呈逐年下降态势。

　　金鼎光学对此注释，演讲期内公司细密光学加工设备产销量根基婚配，由于次要设备都需要安拆调试，确认收入会有畅后性，导致以收入统计的产销率正在2024年和2025年降低。

　　演讲期各期，公司对前五大客户的发卖收入占停业收入的比例别离为82。71%、83。76%及85。50%，客户集中度持续走高。此中，对宇瞳光学的收入别离为4835。99万元、9118。25万元及1。89亿元，占公司收入比例别离为33。56%、45。33%及55。51%，2025年占比已过半。

　　6月22日，广东金鼎光学手艺股份无限公司（以下简称“金鼎光学”）于创业板递交招股书获深交所受理，保荐机构为国投证券。

　　然而，短短三个月后的2025年11月，公司对外股权让渡的成交价钱便达到22。88元/股，较刘祥茂的入股价钱间接翻倍；2025年12月公司面向外部投资者的增资价钱，同样维持正在27。14元/股的高程度。

　　扩产打算的背后，焦点设备产销率持续下滑的现状不容轻忽。演讲期内，金鼎光学的光学镜头、细密光学元件产物次要采纳OEM/ODM出产模式，玻璃非球面细密模压机产销率别离为111。30%、79。14%和52。27%，两年内近乎腰斩；光学产物产销率别离为102。64%、92。00%和101。30%，全体相对平稳。

　　统一期间，公司存货账面价值别离为4379。93万元、8273。65万元和1。94亿元，占资产总额比例别离为26。81%、26。88%和29。20%；公司存货贬价预备别离为578。94万元、682。11万元和684。98万元。

　　如许的营业款式，也让金鼎光学陷入被动。为完美财产链办事能力、绑定焦点大客户，不得不持续保留吃亏的元件营业，用高毛利设备营业的利润，持续补助配套营业的吃亏，看似全财产链结构？。

　　新智派新质出产力会客堂结合创始倡议人袁帅认为，2025年公司跨越五成的营收全数来自宇瞳光学这单一客户，这是把本身的运营命脉完全绑定鄙人旅客户的成长节拍上，这种模式外行业上行周期大概能够借帮大客户的订单实现短期的业绩高增加，但一旦进入行业波动期，风险会立即传导到金鼎光学本身。坐正在IPO审核的角度，创业板上市法则明白要求刊行人需要具备面向市场的运营能力，客户集中度远超行业平均程度的环境，必然会被监管层沉点问询，要求企业充实申明能否对宇瞳光学存正在严沉依赖，两边的合做能否具备可持续性，能否存正在通过联系关系买卖或者好处输送调理业绩的可能，一旦注释无法监管层，极有可能间接形成IPO的本色性妨碍。而从运营持续性的角度看，宇瞳光学本身做为光学镜头行业的龙头企业，本身也有完整的供应链结构和备选供应商系统，将来若是宇瞳光学调整采购策略、压低采购价钱，或者转向其他供应商合做，金鼎光学没有脚够的客户储蓄来填补过半营收的缺口，短时间内业绩会呈现大幅跳水，以至间接公司的运营根底，更遑论上市后给投资者带来不变的报答。

　　依托光学设备赛道的高景气宇，金鼎光学全体营收利润实现逾越式增加，演讲期内别离实现营收1。44亿元、2。01亿元和3。41亿元，同比增加39。56%、69。47%；归属于母公司股东的净利润别离为2794。18万元、4200。95万元和8320。65万元，三年累计增幅近两倍。

　　IPO前夜焦点高管以近乎市价五折的价钱突击入股，短期估值大幅跳涨背后的订价公允性，以及能否存正在好处输送，已然成为金鼎光学上市历程中无法回避的核心。

　　比营业布局失衡更值得的，是公司极致的单一客户依赖。取大都高端配备企业分离客户结构的径分歧，金鼎光学的业绩命脉高度绑定下逛镜头龙头宇瞳光学，且依赖度逐年加深。

　　据招股书及天眼查显示，金鼎光学成立于2011年，是一家专注于细密光学手艺范畴的立异型企业，次要处置细密光学镜片加工、光学机械设备及从动化产物的研发、出产、发卖和办事。公司焦点产物涵盖光学镜片、光学镜头、从动点胶胶合机、从动均衡离心干燥机等从动化光学机械设备，以及超硬取耐侵蚀光学薄膜、超宽带低反射光学薄膜等细密光学材料，普遍使用于安防、车载、手机等范畴。

　　值得关心的是，正在IPO前夜，金鼎光学礼聘具备投行布景的刘祥茂担任公司董事会秘书兼财政总监。2025年8月，也就是刘祥茂入职当月，金鼎光学及其原股东便取刘祥茂签定《增资扩股和谈》，商定公司新增注册本钱50万元，对应新增股份50万股，全数由刘祥茂以572万元总价款认购，折算认购价钱为11。44元/股。

　　本次IPO，金鼎光学拟募资7。58亿元，此中3。94亿元投向细密光学配备及光学产物智能制制项目；1。75亿元投向研发核心扶植项目；5917。67万元投向消息化扶植项目；残剩1。30亿元用于弥补流动资金。

　　同时他认为，坐正在监管审核的层面，IPO申报前12个月内的新增股份都是监管核查的沉点，特别是焦点高管的入股价钱取市场化价钱存正在庞大价差的环境，起首会被质疑能否存正在股份代持，能否通过这种低价入股的体例向相关好处方进行好处输送，以至可能引申出能否存正在为了冲IPO业绩进行财政制假，通过低价股份给相关方做弥补的环境；其次这种价差素质上属于股份领取，按照会计原则该当计入当期费用，公司若是没有进行得当的会计处置，间接会导致当期利润的虚增，形成财政消息披露的严沉瑕疵。

　　“四个月内公司估值从11。44元每股涨到27。14元每股，两头没有任何严沉手艺冲破或者大额订单做为支持，这种估值的非常跳涨本身就不合适一般的贸易逻辑，更况且低价入股的仍是同时担任董秘取财政总监的焦点高管，两个职务本身就担任公司的消息披露取财政核算，深度参取IPO申报的全流程，这种时间点的巧合很难不让人质疑此中存正在好处输送的可能。”袁帅对此指出。

　　从收入布局看，细密光学加工设备是金鼎光学的绝对业绩支柱，撑起公司近八成营收。2023年至2025年（以下简称“演讲期内”），公司细密光学加工设备别离实现营收1。14亿元、1。52亿元和2。67亿元，别离占从停业务比例的79。39%、76。27%和78。84%。

　　公司暗示，跟着运营规模和正在手订单增加，公司应收账款、存货规模增加较快，叠加公司细密光学加工设备产物出产周期、验收周期及付款周期等累计时间较长，而供应商结算周期短于前述时间，导致运营勾当发生的现金流量净额相对波动且低于净利润。

　　受应收账款取存货占用资金影响，公司运营性现金流波动较着，且持续低于净利润。演讲期内，公司运营勾当发生的现金流量净额别离为2085。39万元、70。83万元和3678。93万元。

　　股权布局上，截至招股申明署日，公司控股股东、现实节制报酬张盛峰。张盛峰间接持有公司17。15%股份，并取罗水金、昌盛合股、鼎励合股告竣分歧步履放置，通过间接持股及分歧步履关系，合计节制公司36。75%股份的表决权。

　　值得留意的是，公司焦点收入来历玻璃非球面细密模压机的平均售价存正在较着波动，演讲期内别离为67。47万元/台（套）、58。13万元/台（套）和60。75万元/台（套）。

　　这意味着，公司焦点业绩根基由单一客户决定。当下业放缓扩产节拍，一旦宇瞳光学缩减设备采购、改换供应商，或是本身运营呈现波动，金鼎光学的营收都将间接面对断崖式下滑风险，运营抗风险能力极为亏弱。

　　背靠国产光学工业母机的替代风口，这家细密光学范畴的立异企业交出了一份亮眼的增加成就单。但拆解招股书财政细节，配套光学元件营业持续三年吃亏、过半营收绑定单一客户宇瞳光学都成为了不成轻忽的现忧。正在安防、车载镜头行业本钱开支周期逐渐下行的布景下，金鼎光学可否成功登岸本钱市场，仍存正在较大不确定性。

　　对于单价波动，金鼎光学注释称，演讲期内，因分歧型号产物单价分歧，各年客户需求的差别，分歧型号产物发卖占比分歧，公司玻璃非球面细密模压机设备平均单价有必然波动：2024年度相较于2023年度，因客户需求差别，公司发卖单价相对较低的8坐式模压机发卖占比力高，拉低该年度平均发卖单价；2025年度相较于2024年度，发卖单价较高的13坐式模压机发卖占比提高，使得该年度平均发卖单价有所提拔。

　　做为第二增加曲线的光学元件及光学镜头营业，营收规模同步扩张，演讲期内别离实现营收2954。67万元、4745。29万元和7160。96万元，别离占从停业务比例的20。61%、23。73%和21。16%。

　　研发投入方面，演讲期内，公司研发费用别离为1230。36万元、1509。76万元和2137。49万元，占停业收入比例别离为8。54%、7。51%和6。27%；而同业业可比公司均值别离为10。19%、11。20%和10。17%，金鼎光学的研发强度逐年下滑且持续显著低于行业均值，将会晤对手艺迭代畅后，以及合作力衰化等多沉风险。

　　演讲期各期末，公司应收账款账面余额别离为2814。12万元、7578。29万元和1。36亿元，占当期停业收入的比例别离为19。53%、37。68%和39。96%；应收账款坏账预备别离为335。96万元、567。05万元和1537。54万元。

　　从公司管理的角度，这种显失公允的入股放置，素质上是损害了公司其他老股东取后续外部投资者的好处，上市后也容易激发中小股东的质疑，以至可能带来后续的股权胶葛，而董监高做为公司管理的焦点，正在申报前呈现这种涉嫌好处输送的行为，也会让市场质疑公司管理的无效性取内控系统的完整性，一旦后续监管核查确认存正在违规行为，不只会间接终止IPO历程，相关义务人也会晤对监管惩罚，给公司的品牌取运营带来难以的负面影响。（港湾财经出品）。

　　反参不雅学元件及镜头营业，陷入持续吃亏的“甜美圈套”。-2。28%和-1。21%。

　　金鼎光学暗示，演讲期内，公司通过扩大规模、调整产物取机种布局等体例，公司光学元件及光学镜头营业毛利率有所提拔，但受制于场地等，公司光学元件及光学镜头的营业运营规模仍偏小，规模化出产效应未能无效表现。